剔除诉讼费影响的净利润约为27.2亿元

 釉面砖     |      2019-05-21 09:47

  公司近期发布2018年年报,报告期内实现营业收入125.65亿元,同比增长12.55%,实现归母净利润24.66亿元,同比增长5.20%,基本每股收益1.46元/股,同比增长5.26%。此外,公司拟10派4.6元(含税)。

  2018年公司石膏板实现收入109.3亿元,同比增长10.6%,营业成本68.6亿元,同比增长13.8;收入增长慢于成本上升,主要因Q4石膏板价格有一定程度下降。2018年公司石膏板销量18.69亿平米,同比增长2.6%。公司平米收入约5.85元,平米成本3.67元,平米毛利2.18元,去年同期分别为5.43、3.31和2.12元,分别提升0.42、0.36和0.06元。

  2018年石膏板业务毛利率37.29%,同比下降1.75个百分点,主要还是受Q4石膏板价格下滑拖累,考虑护面纸价格在18年底也出现回落,预计价格下滑的影响在19年将减弱。

  从Q4单季度来看,公司收入30.52亿元,同比下滑0.15个百分点;毛利率32.90%,同比下滑12.76个百分点;归母净利润4.23亿元,同比大幅下滑45.7个百分点,主要还是因为2017年Q4公司石膏板大幅提价导致基数较高,而18年Q4石膏板价格反向变动,且成本端的传导慢于收入端所致。

  报告期公司期间费用率10.90%,较去年同期提升0.04个百分点,其中销售、管理(含研发)和财务费用率分别为3.03%、7.59%和0.29,同比分别上升-0.05、0.65和-0.55个百分点,管理费用率上行明显主要还是研发费用大幅增长43.6%。

  2018年,受美国石膏板诉讼案影响,公司产生诉讼费约2.5亿元,剔除诉讼费影响的净利润约为27.2亿元,同比增长10.0%。

  公司规划的远期产能要达到30亿平米,18年泰山石膏启动在河北承德、山东菏泽、安徽亳州、山西忻州的共4条石膏板生产线月份,公司公告民营石膏板企业万佳建材,通过自建生产线及行业整合,公司规模将持续扩大,市场占有率将持续提升。

  报告期内,北新建材科学技术协会成立,北新建材院士工作站正式启用。北新建材石膏板复合新型墙体材料产品系统入选国家博物馆举行的“伟大的变革—改革开放40周年大型展览”。

  公司全力推进科技创新,研发了北新鲁班万能板,打造“个性化设计、工厂化生产、装配化施工、即装即住”的全屋装配体系,目前已经成功入驻中关村国家自主创新示范区展示中心,并已在多个重点工程项目上成功应用。

  我们预计公司2019年-2021年,公司营业收入分别为128.9亿元、135.1亿元、141.6亿元,同比分别增加2.6%、4.8%、4.8%;归母净利润分别为26.8亿元、28.7亿元、30.4亿元,同比分别增加8.7%、7.0%、6.0%。预计2018年-2020年EPS分别为1.59元/股、1.7元/股和1.8元/股,对应的PE分别为13/12/11x。预计2019年石膏板价格较18年将有所回落,但考虑地产新开工向竣工的传导,预计需求端将保持平稳,当前估值未明显低估,给予“增持”评级。

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